生猪养殖行业通常3-4年一个周期。参与主体进入和退出都较为市场化,竞争充分,受政策直接干预小,供需错配导致价格的周期性波动,进而形成企业盈利的周期。
行业空间近万亿,行业的中长期逻辑是行业集中度的提升。2019年行业年出栏500头以上规模化率53%,预计2021年达到60%左右。目前龙头2021年市占率接近6%,仍有提升空间。上市前10名企业份额从2018年的6.9%提升到2021年的14%。未来,上市养殖企业养殖规模多数仍有翻倍以上的成长空间。
投资角度看,猪价下行,行业进入亏损,产能进入去化周期,估值低位有安全边际的股价是生猪养殖板块的关注时机。
由于2018-2020年这轮上行周期规模企业大幅扩产能,盈利高峰积累的现金流转入固定资产。同时产能扩大,行业进入亏损区间后公司亏损的绝对金额增大。不同往轮周期,本轮周期对规模大幅扩张后的养殖企业现金流考验更大,行业整体性亏损持续时间可能较以往略短。
管理优秀,具备成本、资金优势的企业,能够在行业亏损阶段最大幅度保留产能,进而享受到下轮周期回升的红利。行业从2021年3季度开始进入亏损区域。现阶段,国内生猪均价回到13元/公斤以下,低于行业平均现金成本,产能加速去化。重点关注估值低位、管理优秀成本领先、资金实力较强的企业。
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